人民币杂志首席金融观察员 | 大河  中国金融网版权图片

8月15日，央行发布了备受瞩目的《2025 年第二季度中国货币政策执行报告》。这份报告不仅全面总结了上半年货币政策的执行情况，还为我们洞察三季度及未来一段时间的金融市场走向提供了关键线索。

今年上半年，我国货币政策展现出适度宽松的姿态，逆周期调节力度显著加大。5月，央行果断推出一揽子货币政策措施，并在短短1个月内确保全部落地实施。这一系列举措犹如及时雨，有效提振了市场信心，稳定了各方预期，为经济持续回升向好精心营造了适宜的货币金融环境。从最终效果来看，货币政策逆周期调节成效显著。6月末，社会融资规模存量同比增长8.9%，广义货币供应量（M2）同比增长8.3%，人民币贷款余额达268.6万亿元，金融总量实现平稳增长。同时，信贷结构不断优化，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，6月末人民币对美元汇率中间价与上年末基本持平。

在剖析当前经济金融形势时，报告指出，全球经济增长动能总体依旧偏弱，复苏进程充满不确定性。发达经济体劳动力市场虽保持强劲，但物价能否持续回落仍需进一步观察。美国关税政策更是推升了全球衰退风险，全球财政可持续性问题日益凸显，金融市场波动有加剧之势。对于国内经济运行，随着国民经济循环持续改善，高质量发展步伐坚定有力，下半年经济稳定增长具备坚实支撑。不过，外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化，我国经济运行仍面临诸多风险挑战。

基于对形势的判断，央行对下一阶段货币政策主要思路做出明确规划，核心在于落实落细适度宽松的货币政策。央行将紧密依据国内外经济金融形势以及金融市场运行状况，精准把握政策实施的力度和节奏，全力保持流动性充裕，确保社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标精准匹配，持续为市场营造适宜的金融环境。其中，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量因素，力求推动物价回归合理区间。央行将进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导作用，完善市场化利率形成传导机制，充分发挥市场利率定价自律机制作用，持续强化利率政策的执行与监督，切实降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。同时，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转，在金融支持实体经济与保持银行体系自身健康性之间寻求平衡。

在货币政策工具运用方面，央行将充分发挥货币政策工具总量和结构的双重功能，用好结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域和薄弱环节。在汇率政策上，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，充分发挥市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，对扰乱市场秩序行为进行处置，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。此外，央行还将探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，全力维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

值得关注的是，报告多篇专栏文章聚焦信贷结构优化和金融支持实体经济高质量发展。近年来，我国信贷结构持续优化，对金融 “五篇大文章”（科技、绿色、普惠、养老、数字）的支持力度不断加大，相关领域贷款增量占比约七成。新增贷款结构已由 2016 年房地产、基建贷款占比超六成，转变为目前金融 “五篇大文章” 领域贷款占比约七成。从贷款期限结构看，中长期贷款占比上升，为实体经济高质量发展提供了更稳定的资金支持。从贷款主体结构看，企业贷款占比不断增加。同时，我国总体融资结构也在持续改善，直接融资占比稳步上升。

展望三季度，随着前期货币政策措施效果的持续显现，以及央行对适度宽松货币政策的落实落细，金融市场有望呈现以下走向：货币市场流动性将保持充裕，为实体经济提供充足的资金支持；社会融资成本有望进一步下降，减轻企业和居民的融资负担；信贷结构将继续优化，更多资金将流向科技创新、消费、小微企业等重点领域和薄弱环节，推动经济结构调整和转型升级；人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，增强市场信心；金融市场稳定性将进一步提升，系统性金融风险得到有效防范。

然而，我们也需清醒认识到，实现这些目标并非坦途，仍面临诸多挑战。全球经济金融形势的不确定性、国内经济运行中的深层次问题，都需要央行及相关部门持续密切关注，灵活调整政策，确保金融市场平稳运行，为经济高质量发展保驾护航。